又一家新势力市值1000亿，别让资本泡沫毁了新能源！

一夜暴富后，小鹏汽车创始人何小鹏开上了“兰博基尼”。

股价暴涨，新势力迎来最好的时代？

8月27日，小鹏汽车在美国纳斯达克敲钟上市。

上市前挂盘时，小鹏汽车显示的市值为108亿美元，开盘价15美元；首日收盘后，小鹏汽车股价报收21.22美元（人民币145元），总市值153亿美元（约人民币1043亿元）。

作为小鹏汽车创始人，何小鹏本人持股31.6%，身家一夜暴涨300多亿元。小鹏背后的雷军、阿里等投资人和投资机构，也赚得盆满钵满。

对此，何小鹏按耐不住欣喜地回应：“很开心可以和一群有情有义的兄弟们一起，为追逐梦想而折腾自己，期望到老后还可以一起，一边喝茶一边笑谈下曾经吹过的牛。”

小鹏上市后，国内3家头部新势力市值接近吉利、长城。截至9月2日，蔚来总市值237.7亿美元，理想总市值154.6亿美元，曾经自嘲“苦逼”的三兄弟，如今稳坐国内造车新势力第一阵营。

今年6月，何小鹏在微博晒出了一张与蔚来汽车创始人李斌、理想汽车创始人李想的合影，并配文：“三个苦逼，在忆苦思变。”

资本市场的青睐和热捧，似乎让小鹏这样的头部新势力车企，迎来了“最好的时代”。这一点，从新势力节节攀升的单股价格亦能够体现。

2018年，蔚来汽车首次公开募股发行价为6.26美元，发行1.6亿股ADS，募集资金约10亿美元。实际上，6.26美元的发行价几乎是此前IPO的最低价。

今年7月登陆纳斯达克的理想汽车，以每股11.5美元的价格发行9500万股股票，募资资金近11亿美元。本次小鹏汽车发行规模增至9973万股，最终发行价高于IPO文件中原定的每股11-13美元，募集资金约15亿美元。

理想志在万亿市值。

从6-8美元，到8-10美元，再到11-13美。就这样，理想超越了蔚来，小鹏又超越理想。这也意味着，眼下造车新势力被资本市场普遍看好。

然而，“千亿市值”只用四、五年就轻松实现，还把一众拥有多年积淀的传统车企甩在了身后，造车新势力到底凭什么？这个市值是否存在泡沫风险？

资本市场进入非理性

在如今形势下，不少业内人士评价，造车新势力的资本发展正呈现出一种“泛特斯拉”现象。

2019年以来，特斯拉一直保持市值飙升的态势发展，逐步超过通用、奔驰等汽车企业，成为全球市值最高车企。8月27日，特斯拉以2238.75美元的股价再刷历史新高，总市值约4172.17亿美元。

将近4200亿美元的总市值是什么概念？这相当于2.2个丰田、8.6个法拉利、9.8个通用、15个福特、17个蔚来、25个理想、27个小鹏汽车。连CEO埃隆·马斯克也忍不住感叹：“真是疯狂的时代（Wild Times）！”

4200亿美元市值的特斯拉究竟存在多大泡沫？有金融分析师认为，以目前的股价来说，特斯拉高估了84%以上，以当前的交付量及财报状况，特斯拉的股价上涨脱离了基本面。

除了特斯拉之外，资本也未放过中国的新势力车企。近年，行业出现了蔚来、理想等造车新势力市值超过中国传统车企的情况。虽然它们的表现出乎人们预料，但在其超预期表现背后难掩资本运作，现在的市值远远超出了理性范围。

具体而言，今年上市的小鹏、理想，流通股占比不到总股本的十分之一，比例严重偏低。之所以这么少，主要是因为流通盘子越小，价格越容易暴涨，需要的筹码和资金量较小，容易被资本带动。

10个亿的资金，控制一只小盘股轻而易举，可对于大盘股却是毛毛雨，砸下去一个反应都没有，如果你是庄家你会选择谁？

市场中的“妖股”基本上都是流通股较少的股票，但很多闪崩、假突破、短期大幅涨跌洗盘等市场现象，也基本是流通股较少的个股。

所以，靠少数流通的股票来为总市值定价，不仅会导致股价虚高存在巨大泡沫，还显示出资本市场愈发不理性。一个不理性的数字，自然是没有任何实际意义的，又如何凭此来衡量一家企业的价值呢？

资本市场已经不理性，市值不能说明任何东西。

泡沫里的“妖魔鬼怪”

其实资本市场的不理性不是一天两天了，日前，刚完成更名的恒大汽车，就被投资者视为“特斯拉的最强劲敌”。

产品线方面，特斯拉至今有4款车型，而恒大汽车的“恒驰”品牌发布才一年，旗下产品为0，依然不影响资本的热捧。

截至9月2日，恒大汽车市值达到2402亿港元（约人民币2116亿元），稳居国内车企第一梯队，仅次于同时生产传统燃油车和电动车的比亚迪和上汽集团。

长江后浪推前浪，前浪死在沙滩上。恒大、小鹏等“新人”闪亮登场的同时，“老玩家”乐视等来的却是黯淡退场。

7月21日，进入A股市场10年的乐视网被正式摘牌，最后一个交易日收盘价格为0.18元，市值仅剩7.18亿。

乐视曾极受市场追捧，2015年创下1700亿元的市值历史新高，无论是富豪还是明星，很多人都踩了乐视的“坑”。

从上市到市值突破千亿，成为创业板“市值一哥”，再到孙宏斌“含泪”驰援，贾跃亭赴美造车，乐视深陷亏损泥淖，步入退市通道……乐视这十年，如同一场光怪陆离的梦。

28万股东“为梦想窒息”。

美国资本市场的泡沫更是严重，回顾前两年，资本市场最火的名词非“共享经济”莫属。

于是，Airbnb（爱彼迎）估值高达310亿美元，远超希尔顿集团市值，成为美国估值最高的独角兽之一；共享单车ofo也曾估值40亿美元，跻身独角兽俱乐部。

时至今日，它们一个市值缩水42%，一个轰然倒塌，由沸点到冰点的发展轨迹令人唏嘘。

美国的股市、中国的楼市，赫赫有名的两大泡沫。

说到独角兽，不得不提Theranos——市值高达90亿美元的生物科技独角兽，号称仅靠一滴血就能检测上百种疾病。可这只是让全美都上当的惊天骗局，从最开始的600万美元，到今天，总共骗了600亿人民币。

中枪的名人大佬不计其数，传媒大亨默多克投了钱、克林顿一家给她做广告、美国前国务卿基辛格给她背书、亲孙子都过来给骗局打工……美国资本市场的盲目与疯狂，可见一斑。

2020年全球独角兽公司估值排行。

为什么美股泡沫愈发膨胀？别忘了特朗普政府今年的目标：2020年前赢得选举胜利，实现家族长治久安。为了选举，什么都可以做！

但特朗普的不利消息太多了，疫情控制不了，1000万是难以避免了，经济也好不了了：

二季度确症人数从18万到270万，经济年化环比下降32.9%；

三季度确症人数预计270到1000万，那经济年化环比又会下降多少？

四季度呢？反正我是没底了，你怎么看？

所以唯一的方向就是做大股市，只有这样才能增加选举赢面。打击tiktok，facebook最受益；打击微信，facebook最受益。一个脸书受益可以让纳斯达克指数连涨一个星期，破历史记录；一个打击腾讯就能让恒生指数破位下行，资金外流。

Phoenix Capital首席市场策略师Graham Summers表示，美联储和其他央行陷入了一个恶性循环，它故意制造泡沫来应对每次连续的泡沫破裂。

特朗普一直把美股上涨当作自己的贡献，他要使美股涨，便会给权重股找理由涨，特斯拉及蔚来、理想和小鹏等新势力的股价、市值飙升，恰恰印证了此举。

这种“下三滥”也很管用的伎俩，让它用吧，等疫情指数到了1000万的时候，看看它能去到什么高度。美国股市这个全球最大&历史上最大的泡沫胀得越大越好，我们就坐看泡泡坠落，雪花纷飞。

产品才是王道

美国资本市场的泡沫会不会破裂？或许只有时间可以证明，我们抛开一切外界因素，回归最根本的产品上。

事实上，造车新势力真正的对手不是特斯拉，而是传统车企的新能源车。在新能源汽车的销量排行榜里，传统车企的新能源车销量比造车新势力好得多。

今年7月，国内新能源汽车销量TOP 10中，传统车企占据半数席位，新势力只有蔚来6和理想ONE入围，而且都是垫底。

从产品看，小鹏汽车有G3和G7两款在售车型，计划于明年推出第三款纯电动轿车；蔚来有三款产品，理想仅有一款理想ONE且3年内不会推出新车型。

从技术路线看，小鹏、蔚来走的是纯电动技术路线，理想则是比较小众的增程式混动路线，“三驾马车”无一实现颠覆性的技术革命成果。

当传统车企调整思路，开始向电动市场发力后，不管是产品、技术，还是品质、服务等方面，传统车企都发挥出更大的优势。长此以往，若新势力拿不出真正的“必杀技”，以后的发展机会更加渺茫，在这场没有硝烟的战争中，留给造车新势力的时间不多了。

此外，从企业发展的角度看，造车新势力的商业模式，至今还没有走通。它们所在的阶段，其实和瑞幸咖啡、摩拜单车在2017年、2018年的阶段一样，资本圈炒得火热，真实的消费市场一地鸡毛。

与蔚来、理想一样，小鹏并没能逃脱“亏损魔咒”。2018年，小鹏汽车营收为970万元，净亏损13.99亿元；2019年实现营收23.21亿元，净亏损36.92亿元；今年上半年营收10.03亿元，净亏损7.96亿元。

多数造车新势力在汽车市场中尚未形成较大规模，没有健康、稳定的产出，无法与传统车企进行同等水平上的对比。

1-7月，小鹏汽车仅交付新车7950辆，不及特斯拉Model 3单月的销量，差距之大可谓一个在天上，一个在地下。以这样的销量表现，IPO之后，小鹏将面临着更大的销售压力。

参考特斯拉的盈亏平衡线，2019年特斯拉销量36.7万辆，接近盈亏平衡线。换言之，特斯拉的年度盈亏线大概在40万辆左右，那么蔚来、理想和小鹏什么时候能完成年销40万辆呢？恐怕你的心再大也难以算出来。

新势力车企仍处于连续亏损状态，并没有实现车企正常的盈利发展。

于造车新势力而言，资本从来都是双刃剑。一方面，可以用作武器，利用资本的优势，增加舆论关注度，展现品牌自信。

另一方面，武器也可能伤到自己。毕竟造车始终是重资产、长期投入的过程，短期内很难实现盈利，与快进快出的资本运作游戏截然不同。资本是否能否习惯，花大钱投资周期长的汽车领域？这是一个值得思考的问题。

尾声：当然，小鹏、理想一上市就市值千亿，扎扎实实地割了老美的“韭菜”，我们还是喜闻乐见的。但真的以为造车新势力只坑美国股民，对中国毫发无伤，没有中国人为此买单，那就太片面了。

我们更应该警惕，资本泡沫伤害中国新能源行业的发展。如果有大量资本涌入某个领域，会导致大量创业项目、大量概念出现，造成“钱多项目更多”的景象，行业容量严重过载。

“泡沫”一旦形成并持续胀大，便会有破裂的一天，届时与之对应的将是大量项目的倒闭和破产，资本对这个行业的态度又会骤然变冷。

新势力车企同质化严重，多数企业没有真正的创新只是盲目的跟风。

不难发现，资本泡沫下的造车新势力，都在负重前行，对初创车企来说，“挤泡沫，抓痛点”或是唯一的出路。要想在优胜劣汰的市场环境中存活，只有脚踏实地、修炼内功、稳中求进，找到更好商业化落地的途径，更好地服务用户，才是真正的“捷径”。

文 | 葫鹿娃

(本文仅为作者个人观点，不代表DearAuto立场。)

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广东格林律师事务所李国勇律师