清仓新势力押注比亚迪,“中国最强PE”的新能源投资逻辑

汽车大事记2021-02-19

中国最强PE高瓴资本前脚刚清仓完造车新势力,后脚就参与比亚迪股份的最新一轮定向增发。

 

更耐人寻味的是,高瓴资本此次是斥资2亿美元(折合人民币约13亿元)认购比亚迪定增,但是,高瓴并不满足,想以更高金额参与认购,却未获得积极回应,最终金额定在2亿美金。

说白了就是,高瓴想给比亚迪送钱,但傲娇的比亚迪不领情。

 

同样是新能源汽车概念股,为什么高瓴对“蔚小理”不屑一顾,却追着比亚迪满街跑?这家投资机构的投资逻辑是什么?

清光“蔚小理”示爱比亚迪

资本江湖有这么一句话:“高瓴资本手往哪伸,资本市场的投资风向标就会往哪靠拢。”

作为中国本土最强PE(私募股权投资)机构,高瓴资本是许多投资者的风向标,它的每一项投资操作都受到了强烈的关注和跟进。

2月17日有消息传来,高瓴资本斥资2亿美元参与比亚迪股份(01211)的最新一轮定向增发。这一消息很快在次日得到比亚迪方面的确认。“我们对高瓴资本参与本轮定增表示感谢和认可,相信前瞻资本与先进智造的结合会给企业带来更好的发展前景。”比亚迪股份品牌及公关事业部总经理李云飞向媒体表示。

去年12月,比亚迪发布H股定增公告,计划发行不超过H股总数的20%即1.83亿股,该定增方案上月获得证监会核准,并于1月20日成功完成增发定价:此次配售1.33亿股H股,每股股价225港元,合计配股融资约299.25亿港元。

不过,这2亿美元根本无法满足高瓴的胃口。有消息称,高瓴资本原计划以更高金额参与认购,但未得到比亚迪方面的积极回应。

也就是说,高瓴追着比亚迪要给钱,但比亚迪不要。

更耐人寻味的是,高瓴资本提交的2020四季度13F报告显示,其在这一季度共增持9只股票、建仓19只个股、清仓13只个股、减持15只股票,被清仓的美股包括国内造车新势力三大头部企业蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车。

2020年三季度,高瓴资本分别买入蔚来、理想、小鹏241.2万股、167.1万股、91.7万股,持股市值分别为5117.7万美元、2905.7万美元和1839.5万美元,合计近1亿美元。

2020年第四季度,新能源汽车概念股迎来阶段性爆发,蔚来、小鹏、理想三家公司的股价在本季分别上涨130%、113%、66%,但高瓴资本却选择在这个时候清仓,转身将橄榄枝抛给了比亚迪,这波操作动作之快、剧情反转之大,闪瞎了所有散户的眼睛。

高瓴资本的投资逻辑是什么?

同样是新能源汽车概念股,同样是当下备受资本追捧的香饽饽,为什么“蔚小理”遭到高瓴资本遗弃,比亚迪却让高瓴“高攀不起”?

经历2020年的新能源汽车爆发期后,相关概念股一飞冲天,比亚迪已然成为国内市值最高车企,但蔚来汽车也不含糊,是国内市值第二高车企,理想、蔚来的市值也跻身国内前十。这些新能源车企,如今无论投资哪一个,门槛都很高,都存在追涨的风险。

这种情况下,高瓴资本清仓造车新势力、押注比亚迪背后的投资逻辑是什么?

俗话说“销量为王”,一个品牌的江湖地位和影响力如何,最简单的评判方式就是看销量成绩单。从表面上的数据来看,造车新势力如今虽然炙手可热,但蔚来、理想、小鹏三家车企的销量加起来也没有比亚迪一家多。

2019年,蔚来、理想、小鹏分别累计交付新车43728辆、32624辆、27041辆,总计10万辆左右,而比亚迪全年新能源车销量为17.91万辆,其中纯电动乘用车占13万辆,单纯以销量论英雄的话,“蔚小理”三个加起来也比不上比亚迪。

当然,高瓴的投资逻辑不会这么肤浅,更深层次的原因在于,“蔚小理”仅仅是整车制造商的角色,但比亚迪却拥有整条汽车产业链,正朝着“电动车领域的三星”的目标迈进。

 

比亚迪的新能源汽车王国目前掌握了电池、电机、电控三大电动车核心技术,其中包括被业界津津乐道的“刀片电池”,另外还有庞大的半导体产业链被拆分上市,目前估值超过100亿元,股东包括红杉、小米,在其他车企的产能受制于“芯荒”时,比亚迪的IGBT芯片不仅能够自给自足,还能实现外供。

比亚迪的业务种类不仅多、全,而且精,技术积累非常雄厚,刀片电池+DMP/DMI双技术平台+爆款车型的产业链垂直整合模式已初步成形。

 

投资比亚迪一家企业,几乎相当于投资了中国新能源汽车整条产业链的优质标的。这种绝佳的投资机会可遇不可求,这也是为何高瓴资本看不上“蔚小理”,却追着比亚迪献绣球的理由。

新能源车产业链该如何投资?

我们再拉长高瓴资本的投资时间轴,可以发现,高瓴的投资方向越来越清晰,从一开始单纯投资造车新势力,转向重仓新能源汽车产业链的上游和中游企业。

 

整个新能源汽车产业链分为上游、中游、下游三个部分:上游是锂、钴资源类企业,比如天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、洛阳钼业等;中游是电池、电机、电控相关企业,动力电池、半导体芯片就在其中,代表企业是宁德时代、英飞凌、三菱、富士电机等;下游才是所有整车制造商,比如“蔚小理”。

高瓴资本曾是蔚来汽车的铁杆“金主”,也是蔚来的第三大股东,但却在2019年清空了蔚来,2020年三季度曾随着新能源汽车的井喷而短暂增持蔚来、理想、小鹏,但没过多久就将之统统清仓。

 

取而代之的是,高瓴参与了锂电池隔膜巨头恩捷股份定增、宁德时代定增、比亚迪定增,另外建仓被曝正在造车的苹果公司,并增持美国半导体公司ACMR,覆盖新材料、电池、光伏等多个领域。

 

在很多投资机构看来,新能源汽车刚刚开启普及化,其中机会很多;不过相比之下,产业链上的优质公司投资确定性要比“蔚小理”这样的整车厂商高很多。这是因为新能源汽车领域整车厂商之间的竞争非常激烈,既有特斯拉这样的强大对手,更有宝马奔驰大众丰田等传统制造商在拼命追赶,未来鹿死谁手有很大不确定性。但无论如何,这些整车厂商都绕不开产业链上的优质公司,通常这些公司在各自细分领域有很大的技术和价格优势。

 

作为中国最强PE,坚持“长期主义”投资的高瓴给出了一套模范操作,那就是不追求短视的利益,研究长线投资,把资源调配到最需要它的地方,将风险可控化,并创造出最大化的价值。高瓴资本投资比亚迪,正是在这套价值观下所做的选择,它看重的应该是比亚迪在新能源汽车产业链领域的优势。

推荐个股

锂、钴类:赣锋锂业、亿纬锂能、寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业、宁德时代、恩捷股份

零部件:新洁能、汇顶科技、士兰微、富满电子、长信科技、中国宝安

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